Cómo afecta un loonie descendente a los ETFs de renta variable de EE.UU.

Tratar de hacer juegos de divisas es una tontería en el mejor de los casos, pero es especialmente desaconsejable si no se entiende completamente cómo funciona la exposición a las divisas.

Tratar de hacer juegos de divisas es una tontería en el mejor de los casos, pero es especialmente desaconsejable si no se entiende completamente cómo funciona la exposición a las divisas.

Durante el último año, el loonie ha disminuido significativamente en relación con el dólar estadounidense: las monedas estaban a la par a principios de febrero pasado, pero el dólar canadiense cerró por debajo de 0,92 dólares el 10 de enero. Esto ha sido un beneficio para los canadienses que poseen acciones estadounidenses: no sólo las acciones produjeron enormes beneficios en su moneda local en 2013, sino que obtuvimos un nuevo impulso gracias a la apreciación del dólar estadounidense.

Desafortunadamente, la caída de nuestro dólar ha animado a algunos inversores de ETF a intentar explotar una oportunidad de compra. Tratar de hacer juegos de divisas es una tontería en el mejor de los casos, pero es especialmente desaconsejable si no se entiende completamente cómo funciona la exposición a las divisas.

Conozca a Gerry, quien utiliza el Vanguard S&P 500 (VOOO) para obtener exposición a las acciones estadounidenses. Este ETF cotiza en la Bolsa de Nueva York y cotiza en dólares estadounidenses. Con el dólar en alza, Gerry planea vender VOO y usar las ganancias para comprar un fondo equivalente que cotiza en el TSX: el Vanguard S&P 500 (VFV). Gerry les dice a sus amigos que está vendiendo dólares estadounidenses al máximo y comprando dólares canadienses al mínimo mientras mantiene su exposición a la renta variable en el mismo nivel. Si el dólar canadiense finalmente vuelve a estar a la par, va a cambiar de ETFs de nuevo y hacer otra ganancia ordenada. Inteligente, ¿verdad?

No, en absoluto. La estrategia de Gerry sólo incurrirá en comisiones de operación, spreads de oferta y demanda y costos de conversión de divisas – y tal vez realizar una gran ganancia de capital – todo ello sin ganar absolutamente nada.

Entender la exposición a las divisas

El problema es que Gerry no entiende que estos dos fondos tienen exactamente la misma exposición a las divisas. Cuando invierte en valores de renta variable extranjeros, su exposición proviene de la divisa subyacente de las tenencias, no de la divisa de negociación del ETF. Así que ya sea que tenga VOO o VFV, Gerry se beneficia cuando el dólar canadiense cae, y sufre cuando se aprecia.

Esta idea podría ser más fácil de entender si en su lugar consideramos una sola acción que cotiza en bolsa, como Royal Bank of Canada. Un canadiense que compre Royal Bank en la Bolsa de Nueva York en dólares estadounidenses no estaría expuesto al dólar estadounidense, ya que la participación está denominada en dólares canadienses:

  • Imagine que el CAD y el USD están a la par cuando Gerry compra 1,000 acciones de Royal Bank en el TSX por $70 CAD por acción. Su participación vale 70.000 dólares canadienses.
  • Al mismo tiempo, su esposa Sharon compra 1.000 acciones de Royal Bank en la Bolsa de Nueva York, donde cotiza a 70 dólares estadounidenses. La participación de Sharon está valorada en 70.000 dólares.
  • Ahora digamos que el loonie declina a $0.90 USD, pero el precio de las acciones de Royal Bank se mantiene en $70 CAD. En Nueva York, las acciones ahora cotizarían a 63 dólares.
  • Si Sharon vendiera sus acciones ahora, obtendría 63.000 dólares, lo que supone una pérdida del 10% en términos de dólares. Pero aunque Sharon tiene menos dólares americanos que cuando compró las acciones, cada uno vale más CAD. Y como canadiense, es probable que mida el rendimiento de sus inversiones en dólares canadienses. En términos de CAD, el retorno de su inversión es cero, tal como lo es para Gerry.

Las acciones de EE.UU. suponen una exposición al USD

El mismo principio se aplica a VOO y VFV, que tienen idénticas participaciones subyacentes denominadas en USD. Si Gerry era dueño de VOO, se habría dado cuenta de que en el 2013 reportó un retorno del 32.33% en dólares estadounidenses:

Pero como inversor canadiense, Gerry se habría beneficiado de la apreciación del dólar estadounidense, que subió alrededor del 6,29% en 2013. Cuando se calcula en dólares canadienses, su participación en VOOO aumentó un 40,65%.

Y si Sharon hubiera sido dueña de VFV, habría visitado el sitio web de Vanguard Canada y se habría dado cuenta de que su participación también devolvió el 40,65% el año pasado:

Por lo tanto, si usted mide sus ganancias en dólares canadienses, no importa si utiliza VOOO o VFV. Sus tenencias -y por lo tanto su exposición al USD- son exactamente las mismas, aunque los ETFs cotizan en diferentes monedas.

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