Cuándo puede ignorar los errores de seguimiento

En el post del lunes, revisé los principales factores que contribuyen al error de seguimiento de un fondo de índices. Aquí hay algunas otras cosas que debe considerar cuando compare el rendimiento de su fondo con el de su índice de referencia. Estos pueden hacer que los errores de seguimiento parezcan inusualmente grandes o pequeños, pero deben ser entendidos en su contexto.

En el post del lunes, revisé los principales factores que contribuyen al error de seguimiento de un fondo de índices. Aquí hay algunas otras cosas que debe considerar cuando compare el rendimiento de su fondo con el de su índice de referencia. Estos pueden hacer que los errores de seguimiento parezcan inusualmente grandes o pequeños, pero deben ser entendidos en su contexto.

En el post del lunes, revisé los principales factores que contribuyen al error de seguimiento de un fondo de índices. Aquí hay algunas otras cosas que debe considerar cuando compare el rendimiento de su fondo con el de su índice de referencia. Estos pueden hacer que los errores de seguimiento parezcan inusualmente grandes o pequeños, pero deben ser entendidos en su contexto.

Cambios en el índice. Varios ETFs cambiaron su índice de referencia durante 2012, incluyendo algunos fondos de renta variable básicos de BMO y Vanguard. Cuando hay un cambio de índice a mediados de año, es difícil medir el error de seguimiento y las cifras pueden ser engañosas. Hasta finales de septiembre, la BMO S&P 500 Hedged to CAD (ZUE) mantenía sólo 100 valores de gran capitalización seleccionados utilizando una metodología diferente. ZUE terminó retrasando al S&P 500 en menos que su comisión de gestión, lo que normalmente es un resultado excelente, pero en este caso fue un golpe de suerte.

Un pequeño número de ETFs en Canadá no están ligados a ninguna referencia de terceros. El BMO Canadian Dividend (ZDV), por ejemplo, incluye 30 acciones seleccionadas utilizando una metodología interna. En casos como éste, no hay mucho que pueda hacer aparte de comparar el rendimiento del fondo con otros ETFs de dividendos canadienses, o quizás con un índice de mercado amplio como el S&PTSX Composite. Incluso entonces, esto sólo tendrá sentido durante períodos de varios años.

Diferencias entre el precio de mercado y el valor liquidativo. El mes pasado expliqué en qué se diferencia el precio de mercado de un ETF de su valor liquidativo (NAV). En la mayoría de los casos, el error de seguimiento se mide comparando el rendimiento del índice con el valor liquidativo del fondo. Pero las cosas se complican cuando un ETF canadiense tiene un ETF subyacente que cotiza en los Estados Unidos, una estructura que es común en iShares y Vanguard. Ahora tiene dos ETFs diferentes con dos NAVs diferentes y dos precios de mercado diferentes.

La mayor parte del gran error de seguimiento en el Vanguard MSCI U.S. Broad Market (VUS) fue probablemente el resultado de la cobertura de divisas, pero su informe anual también cita “diferencias entre el precio de mercado y el valor del activo neto de los fondos Vanguard subyacentes domiciliados en Estados Unidos en los que invierte el ETF”. No se preocupe por este tipo de error de seguimiento: es una anomalía a corto plazo que desaparecería si utilizara fechas de inicio y fin diferentes.

Fijación de precios a valor razonable. Una de las razones por las que el precio de mercado y el valor liquidativo de un ETF de renta variable internacional pueden diferir son las diferencias horarias, como expliqué en una publicación reciente. Este mismo fenómeno también puede hacer que el error de seguimiento de la ETF parezca inusualmente grande, algo sobre lo que escribí por primera vez en 2010. Vanguard utiliza una técnica llamada “fair value pricing” para corregir algunas de estas distorsiones, y esta idea se describe en el informe anual más reciente para sus mercados emergentes ETF (VEE):

Las comisiones de gestión de la ETF restan 0,54 puntos porcentuales de la rentabilidad del fondo. Otros factores, como la selección de valores y la fijación de precios justos, añadieron 0,46 puntos porcentuales. La fijación de precios de valor justo es una política destinada a abordar las discrepancias de precios que puedan surgir debido a las diferencias de zona horaria entre los mercados bursátiles mundiales. Esta política garantiza que el valor neto de los activos del ETF no incluya precios “rancios” de los mercados que cierran antes que el mercado de valores estadounidense.

El punto clave aquí es que si su ETF ha mostrado un gran error de seguimiento recientemente, eso no es necesariamente una razón para abandonarlo. Es fundamental revisar el Informe de Gestión de Rendimiento de Fondos del fondo para determinar la explicación. Al igual que con tantas decisiones de inversión, el error de seguimiento debe considerarse con un enfoque a largo plazo.

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